02
2010
三月
三月
一年前的今日，大象（００００５）宣布世纪供股，向一众忠心的粉丝们狠狠的打了一下。然而，大部份粉丝都对这只「有买贵、无买错」的股份，仍然宠爱有加，并以实际行动（供股）作支持。
一年后的今日，又到了大象派发全年成绩表的大日子。面对全球经济复苏，市场普遍预期大象会以「靓靓」成绩示人。可惜事与愿违，大象全年盈利只升２％，远逊「最牛」的预测（盈利升一倍），就连市场预测的平均水平亦不如，对一直等待大象站起来的粉丝们来说，绝对是一个沉重打击。
整体盈利微升，但受到供股影响，每股盈利被大幅摊薄，虽然每股末期息维持在每股１０美仙，与上一年度末季一样，惟由于大象股价在过去一年反复上扬，其每股息率因而大幅下降，对于「好息族」来说，并不是味儿。
一年后的今日，又到了大象派发全年成绩表的大日子。面对全球经济复苏，市场普遍预期大象会以「靓靓」成绩示人。可惜事与愿违，大象全年盈利只升２％，远逊「最牛」的预测（盈利升一倍），就连市场预测的平均水平亦不如，对一直等待大象站起来的粉丝们来说，绝对是一个沉重打击。
整体盈利微升，但受到供股影响，每股盈利被大幅摊薄，虽然每股末期息维持在每股１０美仙，与上一年度末季一样，惟由于大象股价在过去一年反复上扬，其每股息率因而大幅下降，对于「好息族」来说，并不是味儿。
业绩曳，派息不多，股价于成绩表出笼后，在伦敦市及其美国预托证券（ＡＤＲ）大幅下挫至８０元水平。接着轮到港股开市，大象股价跟随外围市况下滑，幸而跌至８０元边见强大承接力，跌幅更逐步收窄。
有趣的是，业绩欠佳，但外资大行对其不离不弃，纵使大家都表示失望，有的更降低其盈利预测，但多数维持评级及目标价。由此可见，大行对大象的前景，仍抱有一份期盼。究竟大象是否能再配得上「有买贵、无买错」这六个字呢？何时大象才能真正脱困呢？不妨看看大行们对大象的意见，会有一定启示作用。
有趣的是，业绩欠佳，但外资大行对其不离不弃，纵使大家都表示失望，有的更降低其盈利预测，但多数维持评级及目标价。由此可见，大行对大象的前景，仍抱有一份期盼。究竟大象是否能再配得上「有买贵、无买错」这六个字呢？何时大象才能真正脱困呢？不妨看看大行们对大象的意见，会有一定启示作用。
绩差又如何，同业齐力撑
大象成绩表出笼后，一众外资大行随即为其「把脉」，但大多维持评级及目标价，可见大行们要为大象这个「同业」撑到底。最新大行报告如下：
高盛：汇丰业绩逊预期，维持１２２元目标价
高盛发表研究报告表示，汇丰控股（００００５）全年业绩显示，０９年下半年表现较预期逊色，不论税后纯利或是核心业务的税后纯利皆是。除却拉丁美洲之外，集团在所有地区的业绩表现（税前盈利）均较疲弱，尤其是北美洲、欧洲及中东。香港及亚太其他地区则略胜一筹。综观业务，高盛认为，尽管净利息收入较佳，信贷成本又符合预期，但资本成市及交易利润较少，营运开支又较预期大，导致集团交出稍逊成绩表。又注意到，０９年下半年盈利及核心盈利所出现的偏差分别为２６亿美元及１３亿美元，大部分源于环球市场业务（９﹒２７亿美元）及资产负债表管理（４﹒６亿美元）之预期。
高盛说，汇控价值在于强劲的亚洲品牌、坚韧的基本因素（核心一级资本充足比率上升至９﹒４％，贷存比率降至７７％），以及随着利息上升，净息差将恢复。不过，同时需要更多清晰数据的范围包括：
（１）环球银行市场业务的盈利状况究竟仍受压，还是已稳定下来？
（２）杜拜资产质素前景，拨备已经足够（０９年下半年信贷成本为７８７点子）还是日后需作更多拨备？
（３）盈利何时止跌回升？（按半年计下跌１０％，按年计则跌１９％）
维持１２个月目标价为１２２港元，评级「中性」，同时列入亚太区确信买入名单。（ｅｈ）
大摩：汇控收入转慢股本回报属低位，维持大市同步
摩根士丹利发表研究报告表示，汇控（００００５）于每个金融危机中均能录得盈利及派息，但去年下半年收入疲弱，环球银行及资本市场业务（ＧＢＭ）于去年下半年亦告转弱，管理层已表明根据目前市况，以及考虑到《巴塞尔资本》要求，整体股本回报率只会回复至预期低位，集团期望中期内股本回报率达１５％至１９％，而有关的预期可能会出现调整。另外，大摩又指，汇控去年核心资本充足比率９﹒４％，较预期为佳，再加上可供出售证券储备由１７５亿美元，降至１２２亿美元，反映成本控制良好，尤其于环球银行及资本市场业务方面。该行预料汇控于２０１２年每股盈利１﹒１１美元，反映股本回报达１４％，市场共识为１﹒３５美元，反映股本回报为１６％，不过，有关预测未计入２００９年业绩因素。
此外，由于管理层已表明，集团中期股本回报只有目标范围的低位，料市场会调低汇控盈利预测，而亚洲区内有更多及更佳的选择，包括盈利增长更强、较少受到监管政策转变压力，以及较少来自已发展市场转弱所带来沽压。
该行维持汇控「大市同步」评级，目标价为８７元。（ｃｙ）
瑞信维持汇控目标１０６元；瑞银降５％至７﹒８英镑
瑞信集团发表研究报告，指利率上调将成汇控（００００５）明年收入催化剂，但碍于环球银行及市场交易收入减少，以及成本上升，相信市场会下调对汇控的盈利预测。瑞信现维持汇控目标价１０６元，每股盈利预测及评级「优于大市」不变。
汇控去年除税前盈利大跌６４％至７１亿（美元，下同）低于与瑞信预测１０４亿元的水平，当中包括集团已发行债务公允值减６５亿元、拨备３亿元、可供出售债券减值共１９亿元及出售总部收益５﹒７６亿元，除税前实际盈利则为１３３亿元，较瑞信预测少１９％。
报告指，预测出现落差原因在于环球银行及市场收入于下半年转弱，美国个人理财业务第四季拨备较第三季出乎意料增加，亦有别于集团整体趋势。
不过管理层指，去年下半年环球银行及市场业务不应被视为偏弱，只是上半年水平特别强，而欧洲和北美收入亦受惠于有关业务改善，中东盈利则受贷款损失所影响，整体市场存款息差收窄亦令净利息收入受压。集团去年英国按揭贷款组合增加１５０亿镑，相信以上半年占多，亚洲及拉美贷款增长则以下半年较强。
另外，瑞银将汇控伦敦目标价由８﹒２英镑（约９５元）降至７﹒８英镑（约９０元）。评级则维持不变于「买入」。（ｖｙ）
花旗：美国汇融去年第４季拨备回升，或再惹市场关注
花旗集团发表研究报告指出，虽然汇丰控股（００００５）去年贷款减值准备则与预期相符，惟美国汇融季度拨备回升。集团贷款减值准备为２６５亿（美元．下同），与花旗及市场分别预测的２６０亿和２６６亿元相若。不过，单看美国汇融，其０９年第４季贷款减值支出为３２亿元，较令人失望，因将之前下跌的趋势逆转过来。第２季和第３季的贷款减值支出分别为３４亿及３０亿元。
由于很多投资者认为汇控能够从美国消费信贷改善之中得益，所以即使第４季减值支出的增幅不大，但可能引发投资者再次关注美国汇融的问题。
此外，集团予人「盈利轻、成本重」的感觉，全年开支为３４４亿元，均高于花旗及市场分别预测的３３７亿和３３６亿元。下半年开支为１７７﹒４亿元，较上半年的１６６﹒６亿元高出６﹒５％，而总盈利则较上半年下跌９﹒５％。（ｅｈ）
ＣＥＯ也「问责」？豪捐４００万镑花红
大象业绩教人失望，担任领导者角色的行政总裁纪勤，似乎亦自我「问责」一番。纪勤在业绩会后发出简短声明：
本人将于未来３年捐出总额达４００万英镑的花红作慈善用途。本人与妻子于过去３０年一直支持众多国家慈善教育工作。去年曾拒收花红，故去年部分慈善团体不能如以往般受惠。由于今年汇控的表现甚佳，股东亦因股价上升而受惠，且继续收取到派息，故决定接受递延股份，于未来３年沽售能带来４００万英镑的收入，将于现在至２０１３年捐予环球的慈善机构，包括香港及英国地区。
汇控行政总裁 纪勤
纪勤虽然认为汇控表现「甚佳」，但市场难以苟同，而他一如传闻中捐出花红作慈善用途，是为了承担业绩欠佳的责任？是为了秉承过往传统去做善事？还是为了避免会步欧美金融机构大手派花红所引发的民怨呢？答案只有他自己才知了。